抄底百威亞太的危與機

經過新冠肺炎疫情的洗禮後，國內啤酒廠龍頭之一百威亞太 (01876) 股價四月一度跌至18元。由於百威亞太業務有愈五成集中於即飲管道(on premise channel)，今年首季銷售跌四成並較之同行差很多，可以說，市場對於百威亞太今年的業績沒有太大的期望。然而，該股的優勢就表現在股價的一蹶不振，如果投資者想做逆勢投資，啤酒股可謂是炒經濟復蘇的較好選擇之一。

百威亞太管理層估計，在四月底，已經有超過95%的零售、85%的餐飲及25%的夜場管道的銷售點重開。儘管失去夜場的銷售額或多或少都影響了公司的盈利率，與2019年首季相比，百威亞太正常化除息稅折舊攤銷前盈利率下跌約16個百分點，可見盈利率在反彈中的增長空間是較大的。因為疫情的限制，夜場的重啟速道明顯比其他場所緩慢，因此百威亞太銷售復蘇的時間可不是急速的V形反轉。不過如有觀察百威亞太本月的表現，其實股價已升接近一成，這反映了銷售復蘇正在加速，故此，現在選擇入市「高追」要有中長線投資的心態才「坐得穩」。

值得留意的是，投資百威亞太的風險其實並不少，除了擔心夜生活場所重啟的時間表外，與國內其他同行不同，百威亞太有部分業務是在中國以外的，如韓國、印度及東南亞地區。這些地區經濟復蘇的程度都略有不同。同理，二次爆發的危機，勢必有所不同，因此相信要等亞太區疫情都在可控範圍之內，業務才會整體上升。

然而，百威亞太的品牌地位讓它擁有比同行更強的定價能力，在產品高端化這個賽道上會比同行的本地品牌更勝一籌。這是疫情過後必然的競爭戰場，可是國內其他釀酒廠仍忙著不同階段的重組架構，距離直接競爭激烈的場景仍有一段時間，而百威亞太或可因此繼續享有高端啤酒市場份額的優勢。

【聲明】作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有百威亞太的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。

【作者簡介】李浩德

鵬格斯資產管理首席投資總監

證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理