快遞業變局將至？ 高品質發展成主線

2021年成為快遞行業發展歷史上標誌性的一年。拉鋸近兩年的價格戰終於轉向，年度件量突破千億件，業務收入累計超過萬億元，中國快遞包裹數量占到全球一半以上。2021年，攪局者極兔燒錢擴張導致價格戰不斷升級，收購百世國內快遞業務開啟行業新整合，監管層喊話「旗幟鮮明反對內卷」，政策密集出台後令國內快遞業務迎接全新一頁。快遞行業整體逐漸由價格競爭轉向價值驅動。在進入「千億件時代」後，快遞行業又將如何發展？本文將從回望2021年行業生態，展望2022年趨勢。

國家郵政局資料顯示，自2014年至2021年，國內快遞量增長率每年保持在25%以上，目前已連續8年居於世界第一。2021年，快遞行業在業務量上依舊實現高位增長，國內递年业务量达1083亿件，同比增长30%。國家郵政局在總結2021年國內快遞業的發展成效時，表示2021年快遞支撐網上零售額、農產品銷售額、製造業產值和跨境電商銷售額再創新高。

資料來源：國家郵政局

價格戰模式結束

快遞作為薄利行業，市場長期奉行「以價換量」，價格戰也成為行業發展中的痛點。2020年3月疫情期間，起家于印尼的極兔殺入國內快遞行業，通過低價擴張策略，僅僅用10個月時間，極兔便完成了日單2000萬件（當時通達、順豐日單平均2500萬單），自此成為行業攪局者。2021年4月初，快遞行業價格戰愈演愈烈，義烏郵政管理局對極兔、百世快遞下發警示函，直指其「低價傾銷」行為，兩家公司被爆單票價格已低於每單1.4元的業內普遍成本價。隨即通達、順豐股價腰斬近4至5成。

直至2021年二、三季度，監管頻頻出手整治快遞價格亂象，行業無序低價競爭現象得到遏制。4月22日，浙江省通過了《浙江省快遞業促進條例（草案）》，規定快遞經營者不得以低於成本的價格提供快遞服務。7月8日，為落實「關心關愛快遞小哥」重要指示，七部門聯合印發《關於做好快遞員群體合法權益保障工作意見》被視為引領2021年快遞業變局的重要「風向標」，明確提出要制定《快遞末端派費核算指引》、《快遞員勞動定額標準》等保障快遞員合理勞動報酬。去年9月初開始，多家加盟制快遞公司宣佈全網派費上調0.1元/票，密集的政策已推動行業多輪漲價，「價格戰」熄火定調，行業獲得價格拐點。過往3季度明顯觀察到頭部物流企業單票收入同比增長轉正。

資料來源：國家郵政局、公司官網

資本開支或高位回落

順豐2021年一季度公告，預計虧損9至11億元。順豐股價次日一字跌停。面對罕見單季度虧損，順豐董事長更是在股東大會上致歉。順豐不再「順風」亦引發市場高度關注。順豐一季度業績表現歸咎於其資本開支中投入節奏的問題。近年來，順豐加大業務轉型升級力度，加快佈局科技、供應鏈、電商快遞、國外市場等領域，在物流基礎設施、設備、場地等方面持續投入。頭部快遞企業的資本開支平均已達到其利潤的2-7 倍。然而，從順豐最新調研活動中亦介紹了未來資本開支的情況。預計這兩年將能夠基本完成分撥中心替代性建設和運力運能自有化比例提升，與此同時，公司資本開支規模將逐步收窄。從長期來看，公司會衡量效益和資本投入的關係。

高品質發展成2022年主線

上述已經提到，快遞企業打價格戰的模式已經結束，隨著快遞派費的調整和快遞價格的上漲，將對快遞企業的治理結構、網路穩定性、資本運作產生變化。快遞漲價後，快遞服務如何跟進，才是快遞行業面臨的最大挑戰。而對於快遞企業來說，如何在服務上取得絕對優勢，無疑是突破企業間高度同質化競爭的重要關鍵。

以順豐為例，依託於綜合物流服務能力與物流科技實力，順豐不斷向各個行業供應鏈與產業互聯網進行滲透，以「多元化底盤+物流科技」能力為依託，提供全鏈路的數位化解決方案，深入到訂單計畫、採購履約、生產製造、交付運營等生產經營鏈全環節，提供商業諮詢、庫存優化、倉網規劃、倉儲管理、運輸配送以及逆向物流等全套服務，目前已覆蓋快消零售、服裝鞋帽、酒水、汽配、3C、醫藥、家居家電和金融保險等行業頭部客戶。圓通近期表示，未來公司將持續全面推進數位化轉型，加強核心能力建設，堅定落實服務品質戰略，聚焦深化成本管控，打造差異化產品與服務體系，建立市場核心競爭力。

此外，除了深入理價每月單價及業務量走勢外，近期政策改變亦值得投資者留意，2022年4月，《中共中央國務院關於加快建設全國統一大市場的意見》發佈，意見提出要加快建立全國統一的市場制度規則，加快建設高效規範、公平競爭、充分開放的全國統一大市場。在建設現代流通網絡方面，《意見》指出要大力發展第三方物流，支持數字化第三方物流交付平台建設，推動第三方物流產業科技和商業模式創新，培育一批有全球影響力的數字化平台企業和供應鏈企業，促進全社會物流降本增效。《意見》提出打通堵點、打破地方保護和市場分割，有助於商品要素資源在更大範圍内暢通流動，對於物流行業而言，意味著市場空間的進一步擴展以及經營成本的降低。

隨著「政策底」和「市場底」的顯現，結合近期各家陸續公佈的經營情況簡報，持續了兩年的「價格戰」已經趨向熄火，行業盈利能力提升獲得確定。2022年的快遞行業是變局之年，核心變化在於「政策底」與「市場底」共振下，行業價格戰中短期明確放緩；中長期看，產品分層帶來重要新機遇。而從發展路徑來看，各大快遞企業也意識到了轉型的重要性，除了多舉措提升服務品質，今年均重點強調高品質發展驅動。

以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C 基金持有文中順豐控股 (002352) 上市公司的長/短倉。

關於作者: 伍信安(SEAN NG)鵬格斯資產管理的投資分析師,覆蓋新能源和互聯網板塊

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