大行觀點：歐舒丹（973.HK）

歐舒丹於前幾日公佈上半年（4月-9月）以來的成績單；核心盈利按年翻近三番，銷售淨額約7.27億歐元，按年增加22.1%。根據管理層交代，其中盈利的6%是來自自然銷售增長，剩下的得益於與Elemis合併而帶來的經營槓桿。其中，Elemis是英國高端美容護膚品牌，由歐舒丹年初收購。

目前來看，筆者可以看到經營利潤本身較高的Elemis加入歐舒丹大家族之後，提高了整體公司的經營利潤率，收購之後財報上立竿見影；從產品佈局來看，Elemis主打的是高端美容護膚產品以及水療服務，受季節促銷性因素影響較小，很好的補充了歐舒丹以前純零售的佈局。除此以外，Elemis的中國市場還未開放，留給投資者想象空間較大。但Elemis的後續發展筆者認為還是值得大家期待。

目前，麥格里將歐舒丹的評級上調由「中性」升至「跑贏大市」，升了兩個個檔。主要原因之一是受法國業務帶動，歐洲同店銷售有所改善；而內地銷售一季度疲軟之後二季度開始恢復一成增長；二是預期年底更多假期而將產生季節性銷售數據。花旗和大和均重申「買入」評級，因其亮眼銷售表現以及運營利潤擴張超預期，分別將目標價上調至21.2和21.5港幣。

以上大行點評純為個人意見，不構成投資建議。筆者現時持有歐舒丹的長/短倉。

作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。

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