【美國食品股】通脹週期加速美國包裝食品行業發展

我認為美國包裝 食品股 有兩個主要的核心投資邏輯

【美國 食品股 】食品通脹帶動產品價格加速上升。根據 Neilson 行業資料，部份美國包裝食品企業漲價幅度達 到約按年 15-20%。雖然 2022 年上半年行業普遍毛利率呈現一定壓力，但部份糧食原材料期貨於 6 月份（例如：大豆／小麥／燕麥等等）已經出現價格明顯回落情況。預計部份企業未來毛利率 將會呈現修復過程能見度較高。

雖然行業普遍漲價幅度達到按年雙位元數，但仍然需要注意食品類型的競爭格局。由於部 份產品（例如：急凍食品等等）消費者對於價格敏感度較高，所以提價對於銷量影響較大。也需 要在選股中考慮到相關的因素。

包裝食品行業特徵: 包裝食品類型之間的提價能力差異。根據以下圖中 Neilson 行業資料， 普遍包裝食品企業分別錄得按年約 15-20%價格升幅。產品加價後對於銷量影響幅度（價格敏感 度）為比較重要分類。除品牌效應外，其產品類型的屬性 (例如: 在消費者心理上的可替代性) 都會 影響到消費者對於產品加價接受度。

價格敏感度較低的產品:

a). 冰鮮薯條 (Frozen Potatoes) 主要供應到 餐飲客戶，所以對於銷量影響相對較低。過 去受到疫情期間影響較大，Lamb Weston 為 主要供應冰鮮薯條的企業。

b). 寵物食品 (Pet Food) 由於美國過去疫情 期間寵物擁有量有所上升， 而導致寵物食品 的需求上升。由於一般寵物對於糧食習慣的 改變都比較複雜， 所以對於價格敏感度都相 對比較低。

c). 單價低, 而且消費者獨特性較強的產品。例如: 烘焙食品 (baking mixes) ，殼物食品 (cereal) 以及 芝士 (cheese) 等的價格敏感度 較低。

價格敏感度較高的產品:

價格敏感度較高的產品特徵包括 1). 產品可選 性強 2). 消費者識別度較低 及 3). 單價相對較 高的產品。 a). 湯類 (soup) 可選屬性較強。 根據資料顯 示，過去於加價期間銷量跌幅較大。 b). 單價較高產品: 例如: 咖啡/ 冷凍晚餐 產品 單價較高，而且可取代性強 (例如: 外出咖啡/ 晚餐)，所以加價時對銷量影響較大。

原材料回落為行業基本面改善重點要素:

雖然包裝食品行業於 2022 年普遍產品單價提升約 15-20%，由於行業普遍面臨的問題是成本 上升過快，而導致毛利率按年出現下跌。 本輪成本上升週期由 2020 年 6 月份開始上漲 (參考 彭博農業指數由 250 點上漲到 2022 年 6 月份接近 500 點)。 該指數於 2022 年 6 月份開始出 現下跌的情況，意味著原料成本部份開始出現邊際下降。 目前市場聯儲局加息的主要方向是壓 抑通脹，相信大方向是農產品價格有望持續下行。 參考過去 2013 年農產品價格出現比較明顯 下降， 普遍包裝食品企業利潤出現比較明顯的按年提速情況。

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